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多空较劲是否只因数据绑架指数

2018-11-27 17:33:02

多空“较劲”是否只因数据“绑架”指数?

个股零跌停 谨慎不恐慌 多空“较劲”是否只因数据“绑架”指数  8日,尽管隔夜欧美股市大涨,但沪深两市并未能延续周三的反弹,在成交量略微萎缩的情况下,上证综指下跌17.15点。尽管指数跌幅有限,但个股却呈现普跌格局,不过值得注意的是,两市并没有出现一只跌停个股,这表明在整体市场弱势的背景下资金并没有恐慌性地出逃,似乎是在踌躇中等待今日公布的8月份CPI数据,但这种踯躅是否仅仅是为了数据呢?  资金踌躇 大盘忐忑  受德国宪法法庭支持援助希腊以及奥巴马计划出台刺激就业措施提振,隔夜欧美股市大幅上涨,不过亚太股市对欧美股市的“俯卧撑”行情似乎已经“审美疲劳”,昨日亚太股市整体表现波澜不惊,而上证综指全日维持窄幅震荡,并在尾市的一波跳水中终收绿。从昨日A股的整体表现看,内部因素已经成为了决定A股未来走势的主要驱动力。显然,市场对央行扩大存款准备金交款基数对资金面带来的冲击与8月份CPI数据的担忧情绪仍居高不下。  周四,大盘未能延续周三中阳线的良好势头,反而震荡下行,成交量也再度萎缩。其中,上证综指单日下跌0.68%,深证成指下跌0.71%,两市成交量均较周三小幅萎缩,沪市成交金额为600.47亿。总体来看,沪深两市仍未能有效摆脱近期成交低迷的态势,显然,在8月通胀数据即将公布前夕,大盘仍然较为“忐忑”,仿佛等待考试成绩的考生,以相对保守的态度来给自己降压。不过,相较于指数不到1%的下跌,个股则呈现普跌局面。沪市中有153只个股上涨,736只个股下跌;深市中则有239只个股上涨,多达1056只个股下跌。显然,个股惨淡的表现反映资金情绪相对悲观。不过,值得注意的是,在两市所有下跌的个股中,跌幅为光韵达(300227,股吧)的8.21%,并没有出现一只跌停个股,而跌幅超过5%的个股数为34只;与之相对应的是,在上涨个股中,除去新上市的N京运通与停牌3年多复牌的NST万鸿,有5只个股实现涨停。由此可见,尽管整体市场情绪仍然较为低迷,但面对即将出炉的CPI数据,资金虽然犹豫不决,却也并不恐慌。(中国证券报 曹阳 )  政策不定调 A股难转身  事实上,尽管近期大盘多为弱势震荡,但无论是“M头”或是“多重底”都没有具备形成的条件。  6月末市场受政策可能放松预期的提振发动了一波反弹,但终夭折于外围经济的恶化。8月底,在外围环境动荡与内部放松预期减弱的双重负面因素影响下,屡次反弹未果的A股选择向下突破,其中存款准备金扩大缴存基数是直接诱因,近期高层多次针对通胀的讲话更是加剧了市场对政策取向仍将紧缩的担忧。  存款准备金扩大缴存基数无疑将对未来资金面形成持续压制,但这对A股流动性会否产生直接影响仍有待观察,考虑到银行对信贷资金进入股市的监管十分严格,这种银行间资金面的承压对股市的影响可能更多体现在情绪与预期层面上,况且央行在近期也一直运用公开市场操作来对冲该举措对资金面的负面影响,本周1000亿元的净投放创下近两个月来单周水平,恰逢批国有银行上缴保证金存准金。显然,央行的公开市场操作绝非无的放矢。但高层近期对抑制通胀的反复强调加大了市场对8月CPI可能超预期的担忧,如果CPI未能如预期在8月份形成向下拐点,那么未来政策取向无疑将继续以紧缩为主,甚至不排除加码的可能性,一旦如此,政策超调的隐忧将切实笼罩在投资者头上,而在下半年出口可能受到严重影响的背景下,投资者不得不面临A股可能遭遇“戴维斯双杀”的窘境,那么当前股市所谓的估值底就失去了支撑大盘的意义。但这种假设至少需要8月通胀出现超预期的涨幅或至少不出现明显的通胀拐点来支持,而就目前的情况来看,空方的确占据了一定优势。  与之相反,多方对A股的相对看多建立在通胀将现拐点、估值底强支撑与外围经济企稳的基础之上。如果上述三个因素无法成立,那么A股下行空间不大的保守判断就基本不能成立。如果8月CPI数据成功下行,并形成明显拐点,那么未来紧缩政策继续加码的可能性就大为降低,至少货币政策将进入观察期。如此一来,市场所担心的政策超调与上市公司遭遇“业绩杀”或许很难出现。同时,周五G7峰会将于法国马赛召开,全球经济宽松的取向很可能就此定调,那么外围经济的企稳将是大概率事件,届时国内经济政策的取向将成为决定A股未来走势的根本性因素。(湘财证券 王玲 中国证券报)  昨日资金的犹豫本质上是多空双方的博弈,既是对8月CPI通胀数据的博弈,也是对未来货币政策取向的博弈。今日8月CPI的公布将为这场博弈画上一个阶段性的“逗号”,真正的“句号”仍需等待未来政策的定调。  小“脉冲”或存 大“冲动”难现  近一周以来,A股市场疲态尽显,成交持续刷新地量。尽管本周三出现放量上涨,但周四又重回弱势震荡。从历年市场规律分析,临近假日市场无心恋战的概率较大。而A股本身政策、通胀、资金等忧虑仍存,预计短期启动大级别行情的可能性较小,市场将在震荡中孕育机会。  忧虑仍存 A股难现涨势  在外围股市普涨的背景下,A股缩量整理折射出投资者的谨慎心态。尽管市场在周三结束了此前“跌跌不休”的态势,但是当前内生性隐忧仍然存在,市场难现持续上涨势头。  经济方面,一直以来国内经济并不符合“滞胀”的经典定义,即通胀高企且经济不振。但近期我们似乎看到了一些不利的迹象:CPI在7月份继续上行,而经济增长即便仍算坚挺,势头也似乎正在减弱;除了8月份制造业PMI环比降幅大于历史均值之外,8月份汇丰中国服务业PMI也降至50.6%,为调查历史值,显示服务业经营活动仅有微弱扩张。这些都预示着经济延续下滑态势。  通胀方面,CPI或将高位回落但幅度有限。7月通胀见顶的观点已取得机构一致认可,但是8月食用农产品价格的回落主要缘于蔬菜价格下降,而占CPI权重较大的肉蛋类价格却稳中略涨,猪肉价格持续高位。综合分析,受制诸多新涨价因素,8月CPI回落幅度可能也较为有限。  政策方面,政策大幅放松的可能性较小。根据管理层的表态,保持物价总水平基本稳定仍是今年经济工作的首要任务。而央行是否下调存款准备金率仍有待观察。在通胀回落趋势尚未确立、政策利好尚未兑现时,市场或难展开大级别反弹行情。  业绩方面,全部A股2011年半年报均已公布完毕,上半年盈利同比增长23.6%,其中非金融板块同比增长17.2%,基本符合预期。盈利增速继续放缓,主要受费用下降空间有限和毛利率受到挤压影响。但非金融企业的主动去库存使得存货增速下降,经营性现金流趋紧的状况好转。杜邦分析显示,非金融板块的杠杆水平进一步上升至历史水平,从负债结构来看,流动负债占比上升,对企业未来流动性状况有所警示。未来资金紧缩局面将进一步“吞噬”上市公司业绩,业绩下滑幅度仍将成为市场隐忧。  资金方面,根据Wind统计,今年前8个月,A股通过IPO、增发和配股共实际融资达5519亿,与去年前8个月5588亿的融资量基本持平。而从2009年和2010年的情况看,每年后4个月的股市融资量往往要占到全年融资额的40%以上。如果今年A股维持这一趋势,即融资节奏到9月份以后开始显着加快,那么市场资金较难出现宽裕状态。虽然流动性可能在10月份或者11月份以后出现边际上的改善,但存在诸多变数。通货膨胀反复、海外新一轮的货币政策放松或者政府对于经济下滑的容忍度提高,都可能导致流动性缓解的预期成为泡影。  情绪谨慎 热点仍是中小板  根据半年报,中小板和创业板上半年盈利增长较快。中小板和创业板2011年上半年盈利增速分别为18.3%和22.1%,强于主板非金融板块的16.6%;2011年二季度环比分别增长18.5%和36.6%,也强于主板非金融板块的11.6%。  在本周三的反弹中,中小板创业板的走势仍然明显强于大盘蓝筹,而以低估值着称的金融、地产板块却继续“落寞”。本周四反弹没能得以延续,大盘出现震荡整理态势,主要缘于目前市场资金较为有限,市场情绪较为谨慎。在此背景下,聚集资金撬动蓝筹上行“得不偿失”,而在新兴产业以及各种行业政策利好的掩护下,以游击形式进攻中小板的预期收益则相对确定。  目前经济增长存在不确定性,外围市场“忽上忽下”,通胀持续高位,短期又面临中秋和国庆长假,市场缺乏启动大级别行情的条件和因素,短期或将通过持续震荡整理来夯实底部,从而孕育投资机会。值得一提的是,临近假期,白酒、食品饮料、商业百货板块凭借良好的中报业绩及提价因素,或将受到短期资金青睐,投资者可重点关注。  震荡盘整 左手“防御”右手“成长”  近一周以来,A股维持底部震荡走势,成交创下地量。从中长期看,A股底部的明确需要宏观经济数据和政策明朗化的支撑,在经济增长动力的回落以及外围环境不确定的背景下,市场预期货币政策保增长的一面或将增加,短线市场可能由于悲观情绪达到后有所反弹。不过,在经济底、通胀顶、政策拐点未能明确之前,预计中线市场依然将延续震荡盘整的走势。建议逢低布局银行等低估值蓝筹股进行防御,也可关注股价经过充分调整的优质成长股。  布局低估 积极防御  基于上市公司业绩不会大幅下滑的分析,当前市场的估值水平已经处于历史低位,以银行为代表的金融股是拉低市场整体估值的重要力量。大盘蓝筹股的上涨需要较大规模的资金推动,因此资金持续紧张导致其估值低企,并且蓝筹股相对于绩差股和中小市值品种的估值折价不断上升,但这种上升不是没有极限的。  从历史上看,大盘蓝筹股相对于中小企业的PE之比在一定区间内波动(0..0之间),由于2009年以来受持续紧缩和融资平台的影响,大盘蓝筹股和中小企业的市盈率之比大幅下降,至今已经降至历史点。因此,在紧缩政策处于尾声的阶段,大盘蓝筹股估值修复的行情可能早于政策拐点之前到来。  另外,即使从股息率的角度考虑,目前一些行业和板块也有了较大吸引力,如银行等蓝筹板块的股息率已经超过了一年期的定期存款利率。价值投资总是在市场低迷的时候悄然到来,虽然银行还面临着一些不确定因素,如融资平台的处理、海外经济的不确定性以及国内经济的下滑,但目前的估值应该基本反映了上述不利因素。  伴随着政策的明朗、业绩悲观预期的修正,整体估值水平处于历史低位的市场具有向上修正的要求。目前沪深300指数的估值已经低于2005年8月和2008年10月的历史低点水平,正处于历史性的估值底部区域,而以银行为代表的整体蓝筹股的业绩增速前景依然良好,可能在短期内成为资金的防御性配置。  延续震荡 关注新兴产业  海外经济由金融危机转化为财政危机后,其复苏的步伐仍将步履蹒跚,出口力量对国内经济难有较好的拉动作用。而国内经济转轨是大势所趋,未来年内,中国经济难以再现固定资产大幅拉动的增长态势,经济转型中的财政促进和技术升级应该处于加速之中。  出于经济结构优化的考虑,新兴产业被寄望为未来推动经济的方向,下半年新兴产业的“十二五”规划将陆续出台,节能减排、新能源以及新技术产业的快速推进政策将成为市场关注的热点。此外,由于物价水平的高企,管理层认为短期控通胀的压力仍然存在,因此货币政策真正放松的可能性较小,微调是主基调,市场在有限的资金下,以小市值品种作为炒作题材的可能性仍然较大。  当前《战略性新兴产业发展“十二五”规划》总报告以及面向七大战略性新兴产业的7个《规划》已陆续上报国务院,《规划》将于9月开始对外公布, 一系列的新兴产业政策有望在实质上推进一些小型科技公司的快速增长。  当前中小板和次新股估值仍较高,尤其是创业板,中期业绩增速大幅下滑,需警惕其系统性风险。不过,经过年初以来的股价调整,当前不少中小盘优质个股的估值风险已经得到较大程度的释放,我们能够找到不少2011年动态估值在35倍以下的优质成长类公司,从自下而上的角度寻找此类优质成长股也不失为弱势下的另一条防御思路。我们建议从三个思路去选择快速成长的中小企业:一是技术类的公司,二是细分行业的龙头,三是有较高壁垒的公司。(华泰证券(601688,股吧)李晶王佩艳中国证券报)

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